Alertas globais sobre crise nos mercados de dívida dividem economistas sobre potencial crise

Díli, 8 de setembro de 2026 (RAFA) – Analistas e instituições financeiras estão divididos sobre se a subida generalizada das taxas de juro da dívida soberana em todo o mundo é o prenúncio de uma nova crise financeira global ou apenas um ajuste doloroso, mas gerível, dos mercados.

As taxas de juro (yields) da dívida pública têm atingido máximos plurianuais em várias das maiores economias do mundo.

A obrigação alemã a 10 anos, por exemplo, chegou ao nível mais alto desde 2011, a obrigação japonesa a 10 anos ultrapassou os 3% pela primeira vez em três décadas, e a taxa das obrigações do Tesouro dos Estados Unidos a 10 anos tocou o valor mais alto desde novembro de 2023 (chegando a 4,66% no início de setembro).

As gilts britânicas a 10 anos atingiram o pico mais elevado desde 2008 e uma taxa a 30 anos não vista desde 1998, com as obrigações francesas a 10 anos a subir ao nível mais alto desde 2008.

Globalmente, o índice global de dívida soberana da Bloomberg subiu para o nível mais alto desde meados de 2008.

Segundo a OCDE, o mercado global de obrigações vale cerca de 109 biliões de dólares, com governos e empresas a deverem pedir emprestado um recorde de 29 biliões de dólares em 2026.

O Fiscal Monitor do Fundo Monetário Internacional, divulgado em abril, estima que a dívida pública mundial atingiu cerca de 94% do PIB global em 2025 e deverá chegar aos 100% em 2029 – um ano antes do que projetado em 2025.

O FMI aponta como causas a pressão crescente da despesa social, da defesa e da autonomia estratégica, os encargos crescentes com juros e as consequências fiscais do conflito no Médio Oriente.

O relatório alerta ainda para mudanças estruturais nos mercados de dívida soberana, incluindo o papel crescente de intermediários financeiros não bancários alavancados e a erosão do “prémio de segurança” tradicionalmente associado às obrigações do Tesouro dos EUA, fatores que, segundo a instituição, amplificam a vulnerabilidade a uma reavaliação abrupta dos preços.

Para o autor e ex-banqueiro Satyajit Das, a economia dos Estados Unidos surge como o principal “ponto de tensão” do mercado global de obrigações, com a França, Itália, Reino Unido e Japão “fortemente endividados, com economias estagnadas e problemas estruturais profundos”, cuja qualidade de crédito está a deteriorar-se.

O analista nota que 30% da dívida pública norte-americana é detida por instituições financeiras, governos e bancos centrais estrangeiros, o que expõe os EUA a uma eventual “reorganização massiva da procura” por dívida.

O economista da Brookings Institution Robin Brooks tem alertado que a subida das taxas de longo prazo é “verdadeiramente alarmante” e reflete uma relutância estrutural dos mercados em absorver dívida pública de longo prazo, com risco de contágio entre países.

Uma situação que se viu, argumenta, quando declarações do futuro primeiro-ministro japonês sobre política fiscal ou a demissão do primeiro-ministro francês fizeram disparar as respetivas taxas de juro.

Bancos centrais e fundos soberanos têm reagido: o Reserve Bank of Australia reduziu em 10% as suas reservas em dólares norte-americanos em 2025, o banco central holandês retirou dezenas de toneladas de ouro dos Estados Unidos e do Canadá para reforçar a “preparação para crises”, e o gestor do fundo soberano norueguês, avaliado em 2,3 biliões de dólares, propôs reduzir a exposição a obrigações do Tesouro dos EUA de 70% para 50% da carteira de dívida. China, Brasil, Índia e Japão também têm vindo a reduzir a exposição a dívida pública norte-americana.

Nem todos os analistas concordam com o cenário mais sombrio.

Kristian Kerr, responsável de estratégia macro da LPL Financial, afirmou que, “nesta fase, o mercado obrigacionista não está a sinalizar uma crise”.

Num relatório deste mês, a LPL Financial definiu a diferença entre “normalização” e “crise”: numa normalização, taxas mais altas atraem novos compradores; numa crise, afastam-nos.

Segundo a instituição, tudo o que se observou em agosto aponta para a primeira hipótese, apesar de reconhecer que as preocupações subjacentes são legítimas – a firma compara a situação à fábula de Esopo do “pastor mentiroso”: chamar “crise” a cada correção ordinária corre o risco de dessensibilizar os investidores para uma eventual crise real.

Também Steven Major, responsável global de investigação de rendimento fixo do HSBC, tem argumentado que a “realidade prática é que os níveis de dívida e as taxas de juro estão ligados, porque a maior parte do mundo desenvolvido não pode suportar taxas de juro mais altas” – um argumento que sugere pressão para os bancos centrais conterem a subida, mais do que uma rota inevitável para o colapso.

Analistas apontam ainda a corrida ao investimento em inteligência artificial como fator de pressão adicional sobre as taxas de juro.

Depois de anos a financiar-se sobretudo através de capital próprio, as grandes tecnológicas norte-americanas têm recorrido cada vez mais a dívida para financiar centros de dados e infraestruturas de IA, colocando o Estado norte-americano em concorrência direta com estas empresas pelo crédito disponível.

Para analistas do Commonwealth Bank of Australia, isso contribui para elevar aquilo a que chamam a “taxa neutra” da economia, ou seja, o nível de taxas de juro considerado compatível com inflação estável e pleno emprego.

Além destes fatores, os analistas apontam a emissão recorde de dívida pública, a subida do preço do petróleo acima dos 90 dólares por barril devido à escalada de conflitos no Médio Oriente, que reacendeu receios de inflação, e a expectativa de que os bancos centrais mantenham as taxas de juro elevadas por mais tempo.

Nos Estados Unidos, a dívida pública ultrapassou os 40 biliões de dólares, com um défice orçamental projetado em cerca de 1,9 biliões de dólares para o ano fiscal de 2026, além de obrigações não financiadas estimadas em cerca de 193 biliões de dólares associadas a programas como a Segurança Social e o Medicare, segundo analistas de política fiscal.

O secretário do Tesouro, Scott Bessent, anunciou em agosto que iria pelo menos duplicar a recompra de obrigações de longo prazo para tentar baixar artificialmente as taxas de juro, mas economistas como Shane Oliver, da AMP, consideram que essa medida é apenas “um paliativo temporário”, que não resolve o problema de fundo do défice orçamental norte-americano.

Independentemente do diagnóstico sobre se se trata de crise ou de normalização, o impacto direto é semelhante: taxas de juro da dívida soberana mais altas encarecem hipotecas, crédito automóvel e empréstimos estudantis em todo o mundo, ao mesmo tempo que pressionam para baixo os preços dos ativos, incluindo ações e imóveis.

FIM